救市之后的十字路口

　　 文丨陈昌华
　　 瑞信证券中国研究部主管

　　大起大落的A股市场在政府大力托盘下基本上稳定下来。这次震荡反映A股市场即使经过20多年的发展，总市值居世界前列，大部分中国投资者的意识却仍很初级。虽然中国股民极度崇拜巴菲特，但价值投资的理念基本不存在。

　　这次A股暴涨，股民热衷炒作“互联网+ ”“一带一路”等概念股，更多的是中小企业板和创业板的小股票。深圳创业板2012年底市盈率不到30倍，在今年6月曾超过140倍，到现在还保持在约100倍的水平。同期这些企业的业绩乏善可陈。从2011年到2014年，484只创业板股票（不含ST）的利润总额平均每年仅增长9%。稍对投资有点研究的人都知道，一家百倍以上市盈率的公司，需要每年能保持盈利增长几十个百分点以上，并维持很长一段时间，才勉强合理。这样的市场，不是泡沫是什么？