流动性脱虚向实

　　 文丨徐小庆
　　 敦和资产管理有限公司宏观策略总监

　　过去几年大类资产的趋势性特征在今年开始变得模糊甚至遭到破坏：MSCI全球股市指数从去年下半年以来累计下跌20%，技术上已进入熊市；大宗商品年初以来的表现开始好于股票，未像过去风险偏好回落时那样与股票一起泥沙俱下，尤其是与中国因素更相关的铁矿石和螺纹钢主力期货较此前低点分别上涨近30%和20%；美国加息未带动美元走强，美元指数在95-100间震荡；债券收益率虽延续下行趋势，但不确定性也在增大，欧美日的十年期国债收益率下降25-50个基点，但中国长债收益率变动不大。