财政政策还有多少期待

　　文｜陈郑
　　招商银行资产管理部高级研究员

　　今年上半年，房地产、基建投资等托底的中国经济在L型底部弱势企稳。但从目前的财政货币政策组合来看，货币政策的边际效用逐渐减弱，市场转而对下半年积极的财政政策寄予厚望。财政政策的实施能达到市场的期待吗？

　　对于财政的“钱袋子”，一个重要的观察角度是，去年财政总收入中的地方政府结转结余资金高达7055亿元，创下天量。这部分资金是地方政府历年来累计的财政结余资金，2015年以前累计的金额约为1.3万亿元，去年动用之后的剩余金额在6000亿元左右，由于涉及到各地方利益，今年剩余资金动用的空间已经非常有限。如果扣除包括这部分结转结余资金在内的存量调整资金，去年的实际赤字率高达3.4%，较2014年1.8%的水平大幅提升，而笔者测算的2016年实际赤字率为3.2%，反映出今年的财政收支压力仍然较大。