全球债券进入长期熊市了吗？

　　文｜徐小庆
　　敦和资产管理有限公司宏观策略总监

　　随着美国的十年期国债收益率突破2.6%这一长期趋势线的上沿，关于债券市场是否进入长期熊市的争论，又成为近期的热点话题。

　　上一轮利率进入持续上行周期发生在1950年到1980年，彼时全球通胀也不断上升；上世纪80年代后全球通胀中枢开始下降，对应了债券收益率的长期下降趋势。若未来债券进入长期熊市，那么是否全球的通胀也进入持续的上升周期？

　　上世纪60年代到80年代，原油是全球高通胀的一个非常重要的推手；过去二三十年全球通胀中枢的持续下降，得益于技术创新，令容易推高通胀成分的供给变得更稳定。比如传统理论认为，大量投放货币会推高通胀，但当下实际情况是这些资本用来创造供给或提升供给效率。页岩油技术的诞生、粮食单产的提高以及中国养猪业规模化的提高，都使得油价、粮价以及猪价的波动率下降。