文｜徐小庆
敦和资产管理有限公司宏观策略总监
2021年宏观政策对宏观杠杆率的控制已成为市场共识。关键是，如何实现对宏观杠杆率的控制？债券投资者最担心通过“紧货币”来实现“紧信用”。最近三次融资增速见顶回落，都伴随着货币市场利率的大幅上行，甚至在融资增速开始下行后，货币市场利率的上行趋势仍会持续至少半年，对应着债券的“熊市下半场”。股票投资者则对2011年和2018年紧信用下的全面“熊市”印象深刻。
但笔者认为，2021年稳杠杆的途径将会与过去几轮存在明显差异，不太可能通过进一步的紧货币来实现紧信用。
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